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5月24日9時，浙江開元酒店管理股份公司(以下簡稱“開元酒店”)正式從港交所退市。此前，開元酒店發(fā)布公告稱，港交所已根據(jù)上市規(guī)則第6.12條批準(zhǔn)H股從聯(lián)交所退市。同時，開元酒店在5月20日上午9時停止買賣。相關(guān)信息顯示，此次開元酒店因被私有化要約收購而退市，為其母公司開元旅業(yè)帶來10多億現(xiàn)金，完成退市后的開元酒店將迎來新的征程。這家中國民營酒店集團(tuán)能否以退為進(jìn)，講出更好的資本故事，引發(fā)業(yè)界關(guān)注。

創(chuàng)始團(tuán)隊真要出局了？

從今年1月開元酒店宣布已收到來自鷗翎投資與紅杉中國關(guān)聯(lián)公司的私有化要約至今，關(guān)于開元酒店的退市原因和創(chuàng)始團(tuán)隊何去何從的揣測從未斷過。盡管開元酒店的公告中已經(jīng)明確了退市是從投資者和開元酒店兩個角度出發(fā)的戰(zhàn)略性選擇，但是，“開元酒店因新冠肺炎疫情大受打擊，資金鏈緊張，資本方乘虛而入，蛇吞象將開元酒店收入囊中，創(chuàng)始團(tuán)隊完全出局”的傳聞依然不絕于耳。

“私有化后，我們引入了一些資本，比如紅杉資本;也通過資本引入了一些人才，比如鷗翎投資(Ocean Link)合伙人鄭南雁。鄭南雁已開始接手開元酒店的工作，他會重新組織管理團(tuán)隊，我們會在資本市場上有一些動作，發(fā)展會比原來計劃的速度加快。”此前，開元旅業(yè)創(chuàng)始人陳妙林在媒體采訪中明確表示，開元酒店的下一棒將交給鄭南雁。

“外界誤認(rèn)為開元酒店退市，引入投資者是在出售開元酒店，其實不然。之所以引入投資者和新管理層是開元系的整體戰(zhàn)略，有助于開元系的整體發(fā)展。”開元旅業(yè)集團(tuán)副總裁金文杰曾向媒體明確表示。據(jù)了解，退市前，開元酒店股權(quán)結(jié)構(gòu)中，開元旅業(yè)及其高管持股平臺持股比例為56%;退市后，這一比例將稀釋到33%。與此對應(yīng)的，最終紅杉中國將占股28%、歐翎資本占股16%。雖然從絕對控股變成了相對控股，但開元旅業(yè)及其高管持股平臺還是開元酒店的最大股東。

完成退市后，開元酒店原管理層是否會變動也引發(fā)了業(yè)界的關(guān)注。陳妙林在接受媒體采訪時明確表示，高管團(tuán)隊不會產(chǎn)生根本性變化。但是股權(quán)變動，開元酒店高管團(tuán)隊的確會有“小變化”，但并不是像外界傳聞那樣。“只有原開元酒店集團(tuán)董事長金文杰、開元酒店集團(tuán)總裁陳妙強和部分板塊的負(fù)責(zé)人有可能會離開，其他絕大部分中高層管理人員仍然會留在公司。”陳妙林說，金文杰、陳妙強等“開元人”為企業(yè)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，將一直留在開元旅業(yè)。“此次人事調(diào)整，開元酒店董事會實現(xiàn)了順利交接、平穩(wěn)過渡。”

“作為開元酒店的大股東，開元旅業(yè)是一家重資產(chǎn)公司，有18家自持已經(jīng)開業(yè)的酒店、5個商業(yè)廣場，還有6家酒店在建。開元旅業(yè)目前的有息負(fù)債是60多億元，負(fù)債率已從2018年接近70%下降到現(xiàn)在的64%。開元旅業(yè)還有將近30億元的現(xiàn)金。”對于開元酒店資金鏈緊張一說，金文杰拿出這樣一組數(shù)據(jù)反駁。

根據(jù)此次私有化要約的理由以及多位業(yè)內(nèi)人士觀點，開元酒店退市原因似乎有兩點。一是開元酒店的上市并沒有得到投資者的追捧。上市近兩年的時間里股價不溫不火，數(shù)據(jù)顯示，近180個交易日的平均股價為14.21港元，在這樣的背景之下，邀約人提出H股每股18.15港元，顯然是為開元酒店H股股東們提供了一個更具有吸引力的溢價變現(xiàn)機會。二是上市并沒有為開元酒店帶來設(shè)想的規(guī)模發(fā)展。陳妙林曾表示，除了繼續(xù)穩(wěn)固和擴大在高端酒店市場的領(lǐng)先地位外，開元酒店將力爭盡快進(jìn)入中端酒店市場的第一梯隊。顯然這兩年開元酒店的擴張速度和規(guī)模還欠些火候，如今在市場逐漸恢復(fù)的關(guān)鍵期，開元酒店能否在擁擠的中高端酒店賽道上“殺出一條血路”，鄭南雁將成為關(guān)鍵人物。

接棒開元有何打算？

十幾年前，陳妙林創(chuàng)辦了開元酒店集團(tuán)，鄭南雁創(chuàng)立了7天連鎖酒店，一個主打高端酒店市場，一個勇闖經(jīng)濟(jì)型酒店市場，看似毫無交集的兩位酒店創(chuàng)始人今天走到了一起。

鄭南雁，酒店業(yè)界耳熟能詳，幾年前他將自己一手創(chuàng)辦的鉑濤控股權(quán)出售給錦江系后便淡出了酒店圈。如今鄭南雁這波“先退出再進(jìn)入”的操作，將把開元酒店帶向何方?

“根據(jù)開元酒店2020年財報，目前開元酒店核心收入來自自營酒店部分。自營部分中，高端酒店又貢獻(xiàn)了較大比例的收入。隨著鄭南雁入主開元酒店，他曾經(jīng)熟悉了解的中端酒店領(lǐng)域或許會在將來成為開元增長的核心推動力。”有業(yè)者分析道。

不過拓展開元酒店的中端酒店“王國”絕非易事。截至2020年12月31日，開元酒店中端品牌開業(yè)和待開業(yè)的酒店共計432家。盡管為了加速在中端酒店市場跑馬圈地，開元酒店也在通過并購擴大市場規(guī)模——2020年12月，開元酒店戰(zhàn)略投資了擁有3個子品牌、近150家在營和簽約酒店的晗月酒店集團(tuán)，但相對于錦江、華住、首旅如家等酒店集團(tuán)在中端酒店市場的規(guī)模，開元酒店的步伐顯得有些落后。

在很多資深業(yè)者的眼中，鄭南雁還有更大的野心。“與之前僅做酒店業(yè)不同的是，鄭南雁現(xiàn)在瞄準(zhǔn)的是打造新線下生活方式的產(chǎn)業(yè)鏈，開元酒店是其中的一步。”有業(yè)者分析，目前來看鄭南雁是想以開元酒店等住宿產(chǎn)品為核心，把鷗翎投資旗下的投資企業(yè)鏈接進(jìn)來，打造一個無邊界生活方式平臺。對此，鄭南雁在自己的朋友圈里用“無限加法”有所透露：“百達(dá)屋+開元+龍騰+胡桃里+魔方+……”。鄭南雁也曾公開表示，將努力找到鷗翎投資與其所投資公司的共同互利點，推動一些能形成協(xié)同效應(yīng)的業(yè)態(tài)合作，也許入主開元酒店是生態(tài)協(xié)同計劃的啟動之時。

退市不過是以退為進(jìn)？

事實上，選擇退市的酒店集團(tuán)并不在少數(shù)。2012至2015年，7天連鎖酒店、如家酒店分別選擇紐交所和納斯達(dá)克退市，成為國內(nèi)“酒店私有化”的第一波。去年，金茂酒店也選擇從港交所私有化退市。

“對于這些主動退市的酒店集團(tuán)來說，‘退’并非等于就此沉寂，而更多的時候是以退為進(jìn)。退市相當(dāng)于企業(yè)從被嚴(yán)格監(jiān)管的狀態(tài)進(jìn)入了自由狀態(tài)。對于酒店集團(tuán)來說，借退市收回決策權(quán)，便于戰(zhàn)略調(diào)整，甚至?xí)懈嗟臄U張機會。比如，如家酒店和7天連鎖酒店均是出于自身利益的考慮，借助私有化，不但使得經(jīng)營尚可的企業(yè)得以全身而退，更能在之后實現(xiàn)靈活經(jīng)營戰(zhàn)略。”一位券商機構(gòu)的業(yè)者分析道。

鄭南雁也曾在7天連鎖酒店私有化之后表示，全新組建的鉑濤酒店集團(tuán)有了更靈活的發(fā)展戰(zhàn)略，將目光從經(jīng)濟(jì)型酒店移開，可以不懼失敗地進(jìn)行更多大膽的商業(yè)嘗試，比如，轉(zhuǎn)而投入中高端酒店新品牌的研發(fā)。退市后的12個月內(nèi)，鉑濤酒店集團(tuán)就有5個新品牌陸續(xù)問世。

第一輪酒店私有化浪潮的時間，恰恰是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店“黃金十年”落幕的時期，也與中端酒店迅速發(fā)展的時間節(jié)點相吻合。退市后的鉑濤酒店集團(tuán)和如家酒店均實現(xiàn)了既保持原本在經(jīng)濟(jì)型酒店市場的地位，又持續(xù)開拓中高端酒店市場的目標(biāo)。

在業(yè)界看來，隨著金茂酒店、開元酒店相繼選擇港交所私有化退市，或許新一輪的酒店集中私有化會出現(xiàn)，而此時恰逢中端酒店增速放緩、發(fā)展遇到瓶頸。

在華美酒店顧問機構(gòu)首席知識官、高級經(jīng)濟(jì)師趙煥焱看來，隨著開元酒店這樣的“野心家”的進(jìn)入，中端酒店市場中，以對經(jīng)濟(jì)型酒店進(jìn)行升級為主的舊格局有望被打破。在新資本的加持下，中高端酒店將在升級賽中占據(jù)很多份額。但是想要在這個賽道上脫穎而出，并不是一件容易的事。開元酒店現(xiàn)在需要從傳統(tǒng)酒店轉(zhuǎn)變，用互聯(lián)網(wǎng)思維加快發(fā)展。同時，開元酒店未來還需要加速布局，逐步從浙江省拓展至全國。

在接受媒體采訪時陳妙林透露，開元酒店退市后，會實現(xiàn)“三變?nèi)蛔?rdquo;，即股權(quán)在變、地位不變，輕資產(chǎn)在變、重資產(chǎn)不變，業(yè)務(wù)拓展在變、扎根蕭山不變。

在業(yè)內(nèi)人士看來，酒店退市，并不意味著放棄資本化的道路，也是在為實現(xiàn)更大的市場規(guī)模與品牌影響力蓄能。退市后的開元酒店能否迎來更充沛的市場投資熱情，還要看其之后的戰(zhàn)略布局。(記者 王瑋)

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